妙可藍(lán)奶酪業(yè)務(wù)推升營(yíng)收 高負(fù)債與合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)不容忽視
發(fā)布日期：2019-08-22 09:06:25 來源：互聯(lián)網(wǎng)
報(bào)告中，公司列舉了銷售收入增長(zhǎng)及業(yè)績(jī)改善的三點(diǎn)主要原因：1、以奶酪棒為代表的零售奶酪產(chǎn)品呈爆發(fā)式增長(zhǎng)；2、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，毛利率增加2.34個(gè)百分點(diǎn)至28.14%；3、費(fèi)用率逐步趨于降低。
第二天，公司股價(jià)受外圍股市動(dòng)蕩影響低開后一路走高，最終錄得漲停收盤。之后幾天的股價(jià)也走得頗為強(qiáng)勢(shì)。
不過，仔細(xì)分析可以發(fā)現(xiàn)，在業(yè)績(jī)改善的過程中，公司也存在著有息負(fù)債、商譽(yù)較多、高管減持以及合規(guī)性不足等潛在風(fēng)險(xiǎn)。
營(yíng)銷加持下，奶酪棒半年賣出1.66億
妙可藍(lán)多的主營(yíng)分為兩塊，一塊是以奶酪、液態(tài)奶為核心的特色乳制品研發(fā)生產(chǎn)和銷售，另一塊是以奶粉、黃油為主的乳制品貿(mào)易業(yè)務(wù)。
從中報(bào)披露的營(yíng)收構(gòu)成來看，奶酪、液態(tài)奶、貿(mào)易業(yè)務(wù)的營(yíng)收為3.41億、2.19億以及1.53億，分別占比47.83%、30.72%以及21.46%。
在這些產(chǎn)品中，奶酪板塊貢獻(xiàn)了最多的收入增長(zhǎng)，營(yíng)收同比增幅達(dá)113.47%。其中，核心單品奶酪棒實(shí)現(xiàn)銷售收入1.66億，同比大增449.38%。作為一款去年才推向市場(chǎng)的產(chǎn)品，公司通過傳播推廣、渠道建設(shè)等多種方式實(shí)現(xiàn)了銷售的爆發(fā)式增長(zhǎng)，這也就帶動(dòng)了公司整體毛利率的提升以及盈利的增長(zhǎng)。
從公開資料來看，公司投放廣告的重要渠道之一就是分眾的電梯廣告。
財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，妙可藍(lán)多在2017、2018以及2019半年度的銷售費(fèi)用支出分別為1.22億、2.05億以及1.16億，占營(yíng)收的比例處于相對(duì)高位。
不過，仔細(xì)閱讀該份財(cái)報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，公司也存在著有息負(fù)債高、商譽(yù)較多等風(fēng)險(xiǎn)。
“大存大貸”的合理性
中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司賬上有短期借款2.95億、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債5.35億、長(zhǎng)期借款3.31億，合計(jì)超過11億。有息負(fù)債較高的直接影響是公司在2019年上半年產(chǎn)生財(cái)務(wù)費(fèi)用3，405.38萬，是當(dāng)期實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的數(shù)倍。
但與此同時(shí)，截至2019年6月底，公司賬上也有貨幣資金達(dá)7.9億，其中的大部分以銀行存款的形式存在。再進(jìn)一步分析可以發(fā)現(xiàn)，這些貨幣資金中的絕大部分并沒有受到使用限制。
由此引出的問題是，公司為什么要在賬上擁有較多現(xiàn)金的情況下依然大額舉債？
值得一提的是，交易所也在2018年年報(bào)事后審核問詢函中對(duì)公司資金狀況作了問詢。妙可藍(lán)多列出了如下理由以解釋其并不存在資金壓力和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：公司賬面自有貨幣資金余額較為充足；經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額可滿足經(jīng)營(yíng)所需；與金融機(jī)構(gòu)關(guān)系良好，尚有大額授信額度可用。
但是，翻查公司對(duì)問詢函的回復(fù)內(nèi)容，似乎并沒有能夠充分論證“大存大貸”現(xiàn)象的必要性以及合理性。
商譽(yù)金額4.55億，超過凈資產(chǎn)的三分之一
公司存在的另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)可能是商譽(yù)較多。數(shù)據(jù)顯示，截至2019年6月底，公司賬上共有商譽(yù)約4.55億，占凈資產(chǎn)的36.49%。
從具體構(gòu)成來看，主要來自于廣澤乳業(yè)，其賬面原值達(dá)4.22億。
翻查相關(guān)資料發(fā)現(xiàn)，廣澤乳業(yè)是在2016年通過資產(chǎn)置換的方式并入上市公司。根據(jù)當(dāng)時(shí)的協(xié)議，廣澤乳業(yè)在2016-2018年的業(yè)績(jī)承諾（扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)）分別為不低于4，494.96萬、6，328.10萬以及8，157.69萬。
